Desde hace algunos meses, los titulares de la prensa financiera se han encargado de posicionar un tema: el alza de las tasas de interés de referencia, por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos.

Al día de hoy, muchos analistas estimamos que ésta sea gradual y comience este septiembre.

¿La razón? La mayoría de los miembros del Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal juzgó que la desaceleración del primer trimestre de este año de la economía norteamericana fue temporal y empezaría a recobrar el ritmo de expansión moderado a partir de este trimestre. Aunque hubo algunos que pensaron que había algo más fundamental que frenaría la recuperación, como la fortaleza del dólar.

Sin embargo, los reportes económicos de abril y los de mayo han sido mixtos apoyando la tesis de que el alza de tasas sería gradual en línea con el ritmo de recuperación de la economía.

Tasas… a la alza

Nuestra expectativa es que la Reserva Federal comience a subir la tasa de referencia del nivel actual (que es cero), en septiembre de este año hacia el nivel de equilibrio que, según el Comité de mercado abierto de la FED, es de 3.75%. Éste, ha prevalecido en los últimos años y ha sido consistente, incluso en un escenario de crisis económica. Y aunque la economía todavía no está boyante, claramente ya no está en crisis.

Con este panorama, la Reserva Federal tiene tiempo para normalizar el nivel de la tasa de interés y evitar que se formen burbujas en los mercados financieros. Entonces, dado que no hay presiones inflacionarias a la vista, esta normalización podrá ser paulatina para no entorpecer la recuperación económica e incluso tomarse tres años o más.

¿Qué dice Banxico?

Desde mi perspectiva, la credibilidad de Banco de México respecto a la lucha contra la inflación y la expectativa de que subiría su tasa de referencia en línea con la de la Reserva Federal, hacen menos vulnerables los precios de los activos financieros nacionales. Incluso, se vuelven atractivos una vez que los inversionistas separen a México por sus fundamentales del resto de los países.

También, no podemos pasar por alto la recuperación de fuentes internas de crecimiento económico como el consumo privado, un resultado favorable de la implementación de la reforma energética. Esto, aunado al escenario que ha planteado la FED para subir las tasas, situación que vendría acompañado de una recuperación moderada de la economía estadounidense, que beneficiaría a la mexicana.

Esto sin descartar primero un evento de volatilidad que los haga más atractivos todavía previo a la normalización de tasas de la Reserva Federal. Este año México crecería más que EUA, Brasil e incluso Chile.

Europa, buen augurio

Abril marcó el comienzo de la consolidación en el cambio de tendencia en la inflación en la zona euro, apoyada por la ligera recuperación del precio del petróleo. Esto se reflejó en el alza de los rendimientos de los bonos de largo plazo de Alemania y el resto de la zona Euro. Dicho cambio de tendencia se vio reflejado casi en la misma proporción y en la misma fecha en las tasas de los bonos de largo plazo del tesoro de Estados Unidos. De hecho, el comportamiento de las tasas de interés de estas últimas jornadas confirma que el epicentro del principio del fin de las tasas bajas en el mundo desarrollado comenzó en Europa.

Por Guillermo J. Aboumrad