Hacia finales de 2016, los tres desequilibrios globales más importantes se estabilizarán.
La respuesta de política económica de las autoridades mexicanas favorecerá a la estabilidad financiera sobre crecimiento económico. Sin embargo, en este contexto revisamos a la baja nuestro estimado de crecimiento económico de 3.1% a 2.7% para 2016.
Aquí una revisión de los tres desequilibrios que enfrenta nuestro país:
- Poner el petróleo en orden
La Agencia Internacional de Energía estima que será hasta el último trimestre de 2016 cuando el mercado petrolero se estabilice y se revierta la acumulación de inventarios de petróleo.
Eventualmente, los bajos precios de petróleo han hecho que se reduzcan las inversiones en el sector, factor que estabilizará la oferta del crudo hasta que se iguale con la demanda hacia finales de 2016.
La respuesta de la autoridades financieras a la caída en los precios del petróleo ha sido la de favorecer la estabilidad financiera con los recortes correspondientes al gasto. Éstos, sin duda, ocasionarán un efecto de desaceleración en la demanda interna que afectará el crecimiento económico.
Lo favorable del ejercicio de la Agencia Internacional de Energía es que el mercado recobrará su equilibrio para 2017, y en lo que resta de 2015 y 2016 el Gobierno mexicano ya cuenta con coberturas.
- Postura del Banco Central de Estados Unidos
El segundo desequilibrio tiene que ver con que la Fed será el primer banco central desarrollado en normalizar su política monetaria justificada en que la inflación subyacente está cerca del 2%, y la de la Eurozona por ejemplo todavía está lejos en 1%. La consecuencia ha sido una apreciación del dólar contra otras monedas tanto desarrolladas como emergentes así como contra el precio de las mercancías. Este hecho se adicionó al de la caída del precio del petróleo que afectó a países exportadores como México depreciando nuestra moneda.
La apreciación del dólar ha oprimido al sector manufacturero de Estados Unidos con consecuencias directas para el sector de la manufactura nacional, dada la integración de ambos. La respuesta de las autoridades ha sido permitir la depreciación de la moneda, ya que el deterioro del balance de riesgos la justifica pero moderándola con el mecanismo de subasta de dólares ya conocido.
La combinación del mecanismo de subastas con el alza de tasas de Banco de México en paralelo con la Reserva Federal Estadounidense hará que finalmente se privilegie la estabilidad financiera buscando una baja inflación a costa de crecimiento económico. Nuestro escenario base considera que en 2016 el tipo de cambio podría apreciarse a 15.5, aunque la fortaleza del dólar con otras divisas seguirá oprimiendo al sector de la manufactura.
Será hasta finales de 2016 cuando el Banco Central Europeo esté en condiciones de subir su tasa de referencia, para equilibrar el mercado global de divisas y liberar al sector industrial estadounidense. Así, las perspectivas favorables para el sector de la manufactura mexicana se retrasan hasta 2017.
- Consumo mesurado
El tercer desequilibrio tiene que ver con que el consumidor americano sigue cauteloso. A pesar de la baja en los precios de la energía decidió no gastarse ese ingreso disponible adicional en otros bienes y, en consecuencia, aumentó su ahorro.
Sin lugar a dudas, la sociedad norteamericana ha logrado un gran avance en cuanto a mejorar sus balances financieros, ya que el sector bancario en Estados Unidos está listo y dispuesto para volver a prestar después de la crisis de 2008. Sin embargo, la crisis todavía dejó secuelas en la psicología del consumidor, que apenas está sintiendo otra vez seguridad laboral y mejores ingresos.
Estimamos que, de igual manera, será hasta finales de 2016 que el consumidor norteamericano se encuentre en mejores condiciones para gastar, lo que ocasionará que la economía mexicana se beneficie plenamente de la recuperación de la economía estadounidense.
Por Guillermo J. Aboumrad, Director de Estrategias de Mercado de Finamex
